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皇冠管理端(www.9cx.net):中信:OPEC 决议好于预期,有望推动油价上行

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本文泉源于中信证券(600030,股吧)研究

OPEC 杀青协议,后续增产不确定性排除。

北京时间7月18日晚,OPEC 杀青协议:

1)从2021年8月起每月增产不跨越40万桶/天,直到当前的580万桶/天减产额度所有释放;

2)若需求恢复迅速,则减产将在2022年9月竣事,若较为缓慢,减产将连续至2022年底;

3)上调沙特、俄罗斯、阿联酋、伊拉克和科威特等国的减产基准合计163万桶/天,新基准将于2022年5月生效;

4)OPEC 仍将每月召开一次集会,下一次集会定于9月1日,并将在2021年12月评估市场情形,以进一步决议后续产量。

供应端不确定性有望主导近期及后续油价趋势

油价整体由供应、需求、流动性三个因素决议,且趋势上受当前时点供应、需求中不确定性更强的一端主控。站在当前时点,我们以为,未来2-3年需求苏醒并连续增进的态势基本明确,供应端不确定性会重新成为后续油价走势的主导因素。已往两周OPEC 谈判频频,引发市场对供应端放量的担忧,导致油价回落。我们以为短、中、耐久油价应划分关注OPEC 产量转变、伊朗潜在的增产、美国页岩油产量的后续转变

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短期:OPEC 决议周全好于市场预期,有望支持近期油价强势显示。

此前OPEC 预期若8月环比不增产,则8月全球原油供应缺口可达170万桶/天。7月1日OPEC 集会最先前市场曾预期该组织8月增产规模在50-100万桶/天之间,随后OPEC 谈判未杀青协议导致已往2周油价延续环比回落,市场预期OPEC 8月可能增产约150万桶/天或更多,或者将于8月上调多国减产基准,甚至面临减产同盟解体的危急。此次OPEC 决议在8月增产幅度、基准线上调时间和同盟稳固性方面均好于市场预期,预计7-8月全球原油去库趋势也许率将延续,有望支持油价强势显示。

中期:此轮油价有望在未来一年内达峰,建议关注美伊谈判和9-11月需求端扰动。

连系油价历史复盘、供需名目、库存水平和产油国诉求,我们以为此轮油价上行周期或有望延续,峰值可能泛起在两个窗口期的其中一个:

1)此轮OPEC 杀青产量决议后,7-8月流动性宽松叠加需求旺季,供应端可能泛起较显著的缺口,近期油价有望冲高

2)若近期油价未显著冲高,预计2021Q4-2022H1需求会恢复到疫情前水平后继续增进,除美外洋的供应端剩余产能有限,供应主要料将推动油价在3-6个月的窗口期内冲高,并以OPEC或页岩油增产、基本面回归平衡了结。此外,下半年应关注8月伊朗权力交接后美伊谈判进度、以及9-11月传统需求淡季和疫情后需求苏醒周期叠加下需求端对油价的扰动。

耐久:预计未来2-3年油价将维持在60甚至65美元以上。

需求连续增进靠山下,供应端来看,美国页岩油接纳更重视现金流回报的谋划战略,谋划现金流投资比例从疫情前的80%~130%降至当前的40%~65%,多家页岩油企亮相将仅在全球供应实质性紧缺时增产,而不以油价崎岖为依据。预计未来OPEC 对油价的影响力将重新回升。该组织致力于将库存水平降至2010-2014年的低水平,并通过支持油价保障财政收支平衡,IMF展望沙特、科威特、阿联酋、伊拉克2021年财政收支平衡油价划分为76、69、66、71美元。

风险因素:

需求不及预期;供应端超预期增产;流动性迅速收紧。

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